قرارات السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي وماذا نستنتج منها

قرر المجلس الحاكم اليوم خفض أسعار الفائدة الرئيسية الثلاثة للبنك المركزي الأوروبي بمقدار 25 نقطة أساس. وعلى وجه الخصوص، يستند القرار المتعلق بخفض سعر الفائدة على الودائع – وهو السعر الذي يوجه من خلاله المجلس الحاكم توجه السياسة النقدية – إلى تقييمه المحدّث لتوقعات التضخم، وديناميكيات التضخم الأساسي، وقوة انتقال تأثير السياسة النقدية.

عملية انخفاض التضخم تسير على المسار الصحيح. فقد واصل التضخم التطور بشكل يتماشى مع توقعات الموظفين، وتتطابق أحدث التوقعات إلى حد كبير مع التوقعات السابقة للتضخم. ويتوقع الموظفون الآن أن يبلغ متوسط التضخم العام 2.3% في عام 2025، و1.9% في عام 2026، و2.0% في عام 2027. ويعكس التعديل التصاعدي للتضخم العام لعام 2025 ديناميكيات أقوى لأسعار الطاقة. أما بالنسبة للتضخم المستثنى منه الطاقة والمواد الغذائية، فيتوقع الموظفون أن يبلغ متوسطه 2.2% في عام 2025، و2.0% في عام 2026، و1.9% في عام 2027.

تشير معظم مقاييس التضخم الأساسي إلى أن التضخم سيستقر عند مستوى هدف المجلس الحاكم البالغ 2% على المدى المتوسط بشكل مستدام. ولا يزال التضخم المحلي مرتفعًا، ويرجع ذلك في الغالب إلى أن الأجور والأسعار في بعض القطاعات لا تزال تتكيف مع موجة التضخم السابقة بتأخر كبير. ومع ذلك، فإن نمو الأجور يتباطأ كما هو متوقع، وتتحمل الأرباح جزءًا من التأثير على التضخم.

أصبحت السياسة النقدية أقل تقييدًا بشكل ملحوظ، حيث تؤدي تخفيضات أسعار الفائدة إلى جعل الاقتراض الجديد أقل تكلفة للشركات والأسر، مما يؤدي إلى انتعاش نمو القروض. وفي الوقت نفسه، لا يزال تأثير الزيادات السابقة في أسعار الفائدة ينتقل إلى المخزون الائتماني، مما يشكل عائقًا أمام تسهيل الظروف المالية، ولا يزال الإقراض بشكل عام ضعيفًا. يواجه الاقتصاد تحديات مستمرة، وقد قام الموظفون مرة أخرى بمراجعة توقعات النمو نحو الانخفاض – ليصل إلى 0.9% في عام 2025، و1.2% في عام 2026، و1.3% في عام 2027. وتعكس المراجعات الهبوطية لعامي 2025 و2026 انخفاض الصادرات واستمرار ضعف الاستثمار، ويرجع ذلك جزئيًا إلى ارتفاع حالة عدم اليقين في السياسات التجارية والسياسات العامة الأوسع. ولا تزال زيادة الدخل الحقيقي والتلاشي التدريجي لآثار الزيادات السابقة في أسعار الفائدة من العوامل الرئيسية الداعمة لانتعاش الطلب بمرور الوقت.

يؤكد المجلس الحاكم عزمه على ضمان استقرار التضخم عند مستوى 2% على المدى المتوسط بشكل مستدام. وعلى وجه الخصوص، وفي ظل ظروف عدم اليقين المتزايدة الحالية، سيتبع المجلس نهجًا يعتمد على البيانات ويقرر سياسته النقدية على أساس كل اجتماع على حدة. وستستند قرارات أسعار الفائدة إلى تقييمه لتوقعات التضخم في ضوء البيانات الاقتصادية والمالية الواردة، وديناميكيات التضخم الأساسي، وقوة انتقال تأثير السياسة النقدية. ولا يلتزم المجلس الحاكم مسبقًا بمسار معين لأسعار الفائدة.

أسعار الفائدة الرئيسية للبنك المركزي الأوروبي
قرر المجلس الحاكم اليوم خفض أسعار الفائدة الرئيسية الثلاثة للبنك المركزي الأوروبي بمقدار 25 نقطة أساس. وبناءً عليه، سيتم تخفيض أسعار الفائدة على التسهيلات التالية اعتبارًا من 12 مارس 2025 كما يلي:

• سعر الفائدة على الودائع إلى 2.50%
• سعر الفائدة على عمليات إعادة التمويل الرئيسية إلى 2.65%
• سعر الفائدة على التسهيلات الهامشية للإقراض إلى 2.90%

برنامج شراء الأصول (APP) وبرنامج الشراء الطارئ للجائحة (PEPP)
تنخفض محافظ برنامج شراء الأصول (APP) وبرنامج الشراء الطارئ للجائحة (PEPP) بوتيرة منتظمة ومتوقعة، حيث لم يعد النظام الأوروبي للبنوك المركزية يعيد استثمار المدفوعات الرئيسية للأوراق المالية المستحقة.

يظل المجلس الحاكم على استعداد لتعديل جميع أدواته ضمن نطاق تفويضه لضمان استقرار التضخم عند مستوى 2% على المدى المتوسط، وضمان الانتقال السلس للسياسة النقدية. بالإضافة إلى ذلك، فإن أداة حماية الانتقال (Transmission Protection Instrument) متاحة للتعامل مع الديناميكيات غير المبررة والفوضوية في الأسواق التي تشكل تهديدًا خطيرًا لانتقال السياسة النقدية في جميع دول منطقة اليورو، مما يمكن المجلس الحاكم من تحقيق هدف استقرار الأسعار بشكل أكثر فعالية.

ستعلق رئيسة البنك المركزي الأوروبي على الاعتبارات التي استندت إليها هذه القرارات في مؤتمر صحفي يبدأ اليوم الساعة 14:45 بتوقيت وسط أوروبا.

أنت قلت:

ماذا نستنتج منها؟

1. توجه السياسة النقدية نحو التيسير:

• قرار البنك المركزي الأوروبي خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يعكس تحولًا نحو تيسير السياسة النقدية بعد فترة من التشديد.
• هذا القرار يهدف إلى دعم الاقتصاد عبر خفض تكلفة الاقتراض للأسر والشركات، مما يحفز الاستثمار والاستهلاك.

2. التضخم يسير نحو الاستقرار عند 2%:

• التضخم العام يُتوقع أن يصل إلى 2.3% في 2025، ثم ينخفض إلى 1.9% في 2026 و2.0% في 2027، مما يشير إلى اقتراب التضخم من المستوى المستهدف للبنك (2%).
• التضخم الأساسي (باستثناء الطاقة والغذاء) يتبع مسارًا مشابهًا، مما يدل على أن الأسعار تتجه للاستقرار التدريجي.

3. تباطؤ نمو الاقتصاد الأوروبي:

• البنك المركزي خفض توقعاته للنمو الاقتصادي إلى:
  • 0.9% في 2025
  • 1.2% في 2026
  • 1.3% في 2027
• هذا الانخفاض يعكس ضعف الصادرات والاستثمارات، نتيجة ارتفاع حالة عدم اليقين في السياسات التجارية والسياسات العامة.

4. استمرار تأثير السياسات النقدية السابقة:

• رغم أن خفض الفائدة سيحفّز الإقراض والاستهلاك، إلا أن تأثير الزيادات السابقة في أسعار الفائدة لا يزال قائماً ويؤثر سلبًا على الطلب الائتماني.
• البنك يتوقع أن زيادة الدخل الحقيقي وانخفاض تأثير الفائدة المرتفعة ستساعد في تحفيز الطلب بمرور الوقت.

5. البنك المركزي لن يلتزم بمسار ثابت لأسعار الفائدة:

• المجلس الحاكم للبنك أكد أنه لن يحدد مسبقًا مسارًا معينًا لأسعار الفائدة، بل سيتخذ القرارات بناءً على البيانات الاقتصادية المتاحة في كل اجتماع على حدة.
• هذا يعكس حذر البنك في إدارة السياسة النقدية وسط حالة عدم اليقين العالمية.

6. تقليص برامج التيسير الكمي:

• البنك يواصل تخفيض حجم حيازته من الأصول في إطار برنامجي APP وPEPP، مما يشير إلى أنه يريد تقليل الاعتماد على التيسير الكمي تدريجيًا.

7. التزام البنك المركزي بالاستقرار المالي:

• البنك المركزي أكد استعداده لاستخدام جميع الأدوات المتاحة لضمان استقرار التضخم عند 2% على المدى المتوسط.
• كما أشار إلى أداة حماية الانتقال (TPI) لضمان استقرار أسواق المال في منطقة اليورو ومنع التقلبات المفرطة.

الخلاصة:

• البنك المركزي الأوروبي يتجه نحو تخفيف السياسة النقدية بحذر لدعم الاقتصاد المتباطئ.
• التضخم يقترب من الهدف البالغ 2%، لكن هناك مخاطر من تباطؤ النمو وضعف الاستثمار.
• قرارات السياسة النقدية ستظل مرتبطة بالبيانات الاقتصادية ولن يتم تحديد مسار معين لأسعار الفائدة مسبقًا.
• الاقتصاد الأوروبي لا يزال يواجه تحديات بسبب ضعف الصادرات وعدم اليقين في السياسات التجارية.

بالنسبة للمستثمرين والشركات:

• بيئة الفائدة المنخفضة تعني تحسن ظروف التمويل، مما قد يكون إيجابيًا لأسواق الأسهم والعقارات.
• ضعف النمو الاقتصادي قد يؤثر على أداء الشركات، خاصة المعتمدة على الصادرات.
• على المتداولين والمستثمرين متابعة خطابات البنك المركزي والتقارير الاقتصادية القادمة لفهم التوجهات المستقبلية بشكل أفضل.